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麗江旅遊瑪咖產品看好

2015-01-22 20:07 來源﹕中國證券網  我有話說
2015-01-22 20:07:54來源﹕中國證券網作者﹕責任編輯﹕翟繼茹

  6 月16 日﹐麗江旅遊發佈《公司關聯投資》﹑《第四屆董事會第六次會議決議》等系列公告。

  公告內容﹕2011 年6 月15 日﹐公司第四屆董事會第六次會議審議通過了《關於進行瑪咖項目投資的議案》﹔同意由麗江玉龍旅遊股份有限公司的全資子公司麗江龍德旅遊發展有限公司(以下簡稱“龍德公司”)與麗江格林恆信生物科技開發有限公司(以下簡稱“格林恆信”)﹑重慶華邦製藥股份有限公司(以下簡稱“華邦製藥”)共同設立一家投資主體投資瑪咖項目。

  點評﹕

  1﹑本次投資實質為旅遊產品投資﹐符合公司長期發展戰略方向﹐以及龍德公司的設立初衷﹕08 年9月成立的龍德公司為麗江旅遊的全資子公司﹐經營範圍包括“旅遊產品﹑農副土特產品銷售﹔與索道相關的配套服務等””。結合瑪咖項目現狀及未來發展規劃﹐我們認為此次投資本質為旅遊產品投資﹐符合麗江旅遊的主業發展方向。

  2﹑以瑪咖為原料的產品﹐將是具有很強區域特色的保健品類﹐初期營銷渠道將主要依靠旅行社﹐是旅遊購物的理想產品。目前瑪咖項目開發的主要產品為瑪咖精片及酒類﹐未來還將進一步開發瑪咖保健品﹔作為區域特色保健品﹐瑪咖產品初期將主要瞄準麗江市及雲南省內的旅遊消費市場。

  3﹑新項目公司股權結構─上市公司持股40%﹐為大股東﹕龍德公司現金出資400 萬﹐持股40%﹐重慶華邦製藥持股30%﹕合作方格林恆信公司持有剩餘30%股權。格林恆信是麗江瑪咖控制種源的兩家單位之一﹐也是中國第一家從事瑪咖研究和種植的企業﹐具有現成的生產設備和成品﹐從03 年經營至今﹐有相當技術經驗。該公司與雲南省農業科學院高山經濟植物研究所是目前雲南省內主要的瑪咖種植單位﹐控制著麗江的種源市場﹐現種植面積約2000 畝。

  4﹑預計項目固定資產投資額較小﹐未來或自主品牌的旅遊產品銷售﹑與代工生產並進﹔項目風險可控﹐短期不會對上市公司業績產生實質影響。我們認為瑪咖未來市場空間將類似于麗江目前的螺旋藻保健食品市場。

  瑪咖產品目前仍在初創階段﹐新公司在取得工商營業執照後的一年為建設期﹐預計將於2012 年底投入營運﹐由於前期固定資產投資額不大﹐暫不會對公司經營業績產生實質影響。

  5﹑預計印象麗江資產注入將在3 季度完成﹐全年利潤並表﹑不影響11 年盈利判斷。我們維持5 月調研後﹐對麗江旅遊2011-2013 年業績判斷﹕ 11-13 年淨利潤分別為1.16 億元﹑1.52 億元﹑1.81 億元﹐對應全面攤薄後的EPS(考慮到增發攤薄股本)分別為0.71 元﹑0.94 元﹑1.12 元。

  公司現價對應11-13 年動態PE 分別為27X/21X/17X﹐11 年估值與景區子行業平均的27 倍相當﹐12年估值較低並有相對優勢。我們認為瑪咖項目短期不貢獻利潤﹐但體現了公司擴張業務的意圖﹐未來主業外延擴張依然可期。

  12 年大索道具備充足的提價條件﹐根據目前國家對西部優惠政策的態度﹐母公司所得稅優惠亦有望延續﹐公司12 年利好較多。考慮到11 年估值已基本合理﹐我們將“強烈推薦”評級調整為“推薦”。(興業證券研發中心)

[責任編輯:翟繼茹]

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