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通脹預期轉向 貨幣政策減“煩惱”

來源﹕經濟日報2020-01-13 09:36

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  作為貨幣政策的目標之一﹐CPI也是貨幣政策關注的重要變量。貨幣政策的目標是保持幣值穩定﹐對內是保持物價總水平穩定﹐對外是保持人民幣匯率穩定﹐同樣需要關注物價水平。2019年﹐央行多次強調﹐當前中國並不存在持續通脹或者是通縮的基礎。接下來﹐貨幣政策要繼續保持穩健﹐使得貨幣信貸﹑社會融資規模增長同經濟發展相適應

  1月9日﹐國家統計局公佈的數據顯示﹐2019年12月份CPI同比上漲4.5%﹐低於市場預期。從2019年全年看﹐CPI同比上漲2.9%﹐順利實現了2019年初確定的“全年居民消費價格漲幅3%左右”的預期目標。數據公佈後﹐市場上有關CPI走升的預期明顯降溫。

  多家機構預計﹐2020年﹐豬肉市場供應有望逐步恢復和穩定﹐隨著生豬價格下行﹐CPI同比漲幅也有望穩步回落﹐物價不存在全面上漲的基礎。

  此後﹐市場上擔憂貨幣政策的情緒也明顯緩解。2019年﹐CPI走高時﹐不少人曾擔心貨幣政策會受到影響﹐甚至有人說這會“掣肘”貨幣政策。

  那麼﹐貨幣政策與CPI究竟有著怎樣的關係﹖

  對普通人來說﹐CPI是觀察生活成本的指標﹐但對於一國而言﹐CPI更是觀察宏觀經濟的重要窗口﹐是宏觀調控的重要依據。作為貨幣政策的目標之一﹐CPI也是貨幣政策關注的重要變量。貨幣政策的目標是保持幣值穩定﹐對內是保持物價總水平穩定﹐對外是保持人民幣匯率穩定﹐同樣需要關注物價水平。

  一般來說﹐當經濟增長較快﹑通脹有大幅上行的趨勢﹐貨幣政策應該收縮﹐避免物價出現全面﹑大幅的上漲。反之﹐通脹疲軟﹐則應放寬貨幣政策。目前﹐全球多個央行都把盯住通貨膨脹目標作為貨幣政策的錨﹐用於引導社會公眾的預期。比如﹐因為通脹數據持續低於2%的政策目標﹐美聯儲﹑歐央行在2019年均邁開了貨幣再寬鬆的步伐﹐寄希望於通過降息等手段刺激經濟﹐讓通脹重返政策目標。

  因此﹐2019年國內CPI出現上漲後﹐市場普遍擔心﹐這會對貨幣政策形成掣肘。

  在談到通脹目標時﹐中國人民銀行行長易綱曾指出﹐正確的做法是﹐各國中央銀行根據本國的實際情況來確定通脹目標﹐從1%到4%可能都是合理的選擇區間。比如﹐發達國家和人口老齡化經濟體最優的通脹目標可能是1%或1.5%﹐發展中國家和人口年輕化經濟體可選擇3%或4%﹐有些持續高通脹的經濟體還可以把通脹目標定得更高一些﹐比如超過4%。貨幣政策(比如對通脹目標的確定)可以在一定程度上穩定和引導社會公眾的預期﹐但前提是這種引導離經濟基本面所決定的趨勢不遠﹐這樣的貨幣政策才是符合實際和有效的。

  2019年﹐央行多次強調﹐當前中國並不存在持續通脹或者是通縮的基礎。

  從CPI上行的背景看﹐CPI漲幅上昇主要受肉類食品影響﹐是典型的部分食品導致物價出現結構性上漲。而且﹐從未來一段時間看﹐市場普遍預計2020年下半年後﹐翹尾因素對PPI的影響將小於2019年並將更加穩定﹐CPI受食品價格上漲的衝擊將逐步消退﹐兩者間的差距有望趨於收窄。

  2020年新年伊始﹐央行0.5個百分點的降准也打破了所謂的貨幣政策“掣肘論”。為支持實體經濟發展﹐央行釋放了8000億元長期資金﹐這將有利於帶動實體經濟實際貸款利率下行﹐減輕實體經濟尤其是民營企業﹑小微企業的負擔。

  在貨幣政策收緊的預期下降之後﹐降准也不意味著貨幣政策會走向另一端。

  中央經濟工作會議已經為我國的貨幣政策定調──我國將繼續實施穩健的貨幣政策。這意味著﹐在支持經濟高質量發展過程中﹐貨幣政策要把握好政策的取向和力度。政策過緊﹐會加劇總需求收縮和經濟下行﹔政策過松﹐又可能固化結構扭曲﹐推高債務並積累風險。因此﹐要保持貨幣條件與潛在產出和物價穩定的要求相匹配﹐為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

  從內部來看﹐貨幣政策保持穩健是當前中國經濟高質量發展的需要﹔從全球範圍來看﹐貨幣政策保持穩健是我國經濟的“亮點”之一。正如易綱所說﹐未來幾年﹐還能夠繼續保持正常貨幣政策的主要經濟體﹐將成為全球經濟的亮點和市場所羨慕的地方。

  目前﹐我國是全球主要經濟體中少數仍然實行正常貨幣政策的國家﹐公開市場7天逆回購利率仍保持在2.5%之上。相比之下﹐2019年美聯儲結束加息﹐並進入降息周期。2019年7月份以來﹐美聯儲已經降息3次共75個基點﹔歐央行也於去年9月份開始降息並重啟了資產購買計劃﹔更有部分國家﹐如日本﹑瑞士等國已經深陷負利率政策之中﹐非常規貨幣政策被迫“常態化”。

  然而﹐“大水漫灌”式的非常規政策效果仍存在爭議。從目前的國際實踐來看﹐過於寬鬆的貨幣政策﹑大規模的貨幣刺激可能在短期內能起到一定效果﹐但從中長期來看﹐反而會帶來諸多“後遺症”﹐影響經濟結構的調整和優化﹐讓危機的調整過程更長。正因如此﹐易綱指出﹐應盡量長時間保持正常的貨幣政策。

  “繼續實施穩健的貨幣政策﹐為促進經濟高質量發展創造良好的貨幣金融環境。”1月12日﹐在經濟日報社舉辦的“2020中國經濟趨勢年會”上﹐中國人民銀行副行長﹑國家外匯管理局局長潘功勝在談到貨幣政策時﹐再度明確了貨幣政策的穩健取向。

  接下來﹐貨幣政策要繼續保持穩健﹐使得貨幣信貸﹑社會融資規模增長同經濟發展相適應。在當前世界經濟增長持續放緩﹐全球動蕩源和風險點顯著增多的形勢下﹐也要綜合考慮經濟增長﹑通脹預期﹑宏觀杠杆率和匯率的穩定。著力深化金融供給側結構性改革﹐疏通貨幣政策傳導機制﹐引導金融資源更多流向實體經濟尤其是薄弱環節﹐為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。(陳果靜)

[ 責編﹕張慕琛 ]
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